在車和家搭建VIE架構(gòu)開始籌備海外上市之際,出現(xiàn)首例投資者轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的事件。8月16日,在江蘇省國資委的官網(wǎng)上,出現(xiàn)了一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告,常州武南新能源汽車投資有限公司(以下簡稱“武南新能源”)轉(zhuǎn)讓北京車和家信息技術(shù)有限公司0.91%的股權(quán),讓外界得以窺視車和家投資人的收益情況,這則公告也透露出了車和家的營收狀況。
根據(jù)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告,武南新能源計劃轉(zhuǎn)讓的車和家0.91%股權(quán)對應(yīng)的出資額為829.5455萬元。天眼查數(shù)據(jù)顯示,截止今年6月14日車和家上一輪融資之后的注冊資本為91521.8427萬元,武南新能源對應(yīng)的出資額829.5455萬元所占比例為0.906%,與公告中0.91%的股權(quán)相符。
武南新能源這筆投資的時間是2016年5月,與武南新能源同時期投資車和家的投資者還包括利歐股份、寧波源捷創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、上海華晟領(lǐng)飛股權(quán)投資合伙企業(yè)等共計8名投資者,共計投資7.8億元。利歐股份2016年5月2日發(fā)布的一份公告披露,武南新能源的投資額為5000萬元。
工商注冊信息顯示,武南新能源成立于2016年4月14日,注冊資本5000萬元,股東為“江蘇武進(jìn)高新投資控股有限公司”,屬于地方政府的投資平臺。從武南新能源的注冊資本和其對車和家的投資額來判斷,成立武南新能源的目的就是投資車和家。
武南新能源轉(zhuǎn)讓車和家0.91%股權(quán)的底價為9560.63萬元,對比其實際出資5000萬元,如果以底價成交,賬面收益1.91倍,一點(diǎn)也不高。可資對比的是,蔚來于2018年9月12日上市時,于2015年入場的早期投資者的賬面收益高達(dá)4-5倍。
過去2-3年間,車和家的估值迅速提升,在最新的5.3億美元C輪融資之后,其估值達(dá)到29.3億美元(約206.31億元人民幣)。2016年4月,利歐股份、武南新能源等8家投資人與車和家簽署投資協(xié)議,利歐股份投資3.5億元,獲得車和家11.75%的股權(quán),以此估算,車和家當(dāng)時的估值約29.8億元。對比C輪融資之后的最新估值,3年間估值增加了近6倍。
目前,車和家也在搭建VIE架構(gòu)(Variable Interest Entity,可變利益實體),目標(biāo)是在海外上市。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告也稱“標(biāo)的企業(yè)(車和家)計劃赴境外融資,正在搭建紅籌架構(gòu),需要對公司架構(gòu)進(jìn)行重組”。隨著首款車型即將交付,其估值還可能進(jìn)一步提升。
那么,武南新能源為何選擇此時退出?
投資領(lǐng)域相關(guān)人士向EV世紀(jì)分析認(rèn)為,武南新能源是國資背景,車和家要搭建VIE架構(gòu),國資進(jìn)出境不便,相關(guān)的流程審批、稅務(wù)安排都比較復(fù)雜。另外,VIE架構(gòu)下境內(nèi)公司的股權(quán)需要對外質(zhì)押,國資也不喜歡這種操作手法。言下之意,由于車和家要搭建VIE架構(gòu)赴海外上市,武南新能源此時退出實屬無奈。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有兩方面非常值得注意,首先,武南新能源此次以9560.63萬元的底價轉(zhuǎn)讓車和家0.91%股權(quán),相當(dāng)于對車和家的估值為105億元人民幣,只有C輪投后估值的1/2。
EV世紀(jì)注意到,此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中,對車和家資產(chǎn)狀況的評估機(jī)構(gòu)是常州永申人合資產(chǎn)評估事務(wù)所(普通合伙),評估基準(zhǔn)日為今年5月31日。而車和家是在8月16日宣布完成C輪融資,投后估值29.3億美元。同日,江蘇省國資委發(fā)布了了武南新能源的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。短短兩個半月,車和家的估值就增加了一倍?
前述投資領(lǐng)域相關(guān)人士稱,國資轉(zhuǎn)讓都得經(jīng)過資產(chǎn)評估,新造車勢力尚未盈利,而且前期資本市場難免虛高,光憑盈利預(yù)測很難說服評估師。“武南新能源的股權(quán)轉(zhuǎn)讓底價過低,可能會影響車和家的估值水平和形象,也會影響投資人對車和家最新估值的認(rèn)可。”該人士表示。
其次,上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告也披露了一些車和家的經(jīng)營狀況。2018年車和家營業(yè)收入約1.70億元,虧損約7.19億元。2019年上半年,營業(yè)收入527.76萬元(截止5月底營業(yè)收入497.11萬元,6月當(dāng)月收入為30.65萬元),虧損約6.29億元。截止今年6月30日,資產(chǎn)總額58.42億元,負(fù)債9.32億元。