1）重卡行業(yè)有望復蘇，預計22-25年行業(yè)銷量分別為66、79、94、113萬輛，23-25年復合增速19.6%；2）公司重卡市占率有望持續(xù)提升，22-24年市占率預計分別15%、16%、17%；3）公司盈利能力有望提升，在國六產品全面推出、高端品牌黃河旗下產品X7開始交付的助力下，預計公司整車均價和盈利能力都將顯著提升。
重卡行業(yè)有望復蘇。在國五促銷透支了國六的消費、燃油價格高漲、經濟增速放緩等因素的影響下，重卡銷量自21年5月以來已連續(xù)19個月同比下滑，但8月以來同比降幅已經收窄至10%左右，預計未來有望繼續(xù)收窄；中長期看，在燃油價格有所回落、透支效應逐漸出清等背景下，重卡銷量有望恢復增長，而根據(jù)《柴油貨車污染治理攻堅行動方案》，全國到2025年新能源和國六排放標準貨車保有量占比力爭超過40%，疊加出口有望保持高位，我們測算25年重卡銷量有望達到111萬輛，23-25年復合增速19.6%。
集團是重卡龍頭，公司是集團重卡核心資產，市占率有望提升。集團口徑22年前三季度累計重卡銷售12.6萬輛，同比-48.2%，但下滑幅度明顯小于行業(yè)（-57.5%），前三季度集團市占率達24%，較去年同期提升4.4pp，超越解放成為國內重卡龍頭。出口方面，10月集團口徑下重卡出口單月過萬，前十月重卡出口已達7.6萬輛，同比增長54%，出口量連續(xù)17年保持國內第一。而公司是集團重卡核心資產，公司重卡銷量占集團70%左右，將極大受益于集團重卡的快速發(fā)展，市占率有望持續(xù)提升。
盈利能力有望恢復。20、21年公司盈利能力下降主要是因為國五產品降價促銷，22年前三季度盈利能力繼續(xù)下降系受行業(yè)影響，公司銷量大幅下滑，產能利用率走低。展望未來，一方面行業(yè)銷量預計將觸底復蘇，另一方面國五促銷已于21年7月結束，疊加高端產品黃河X7于22年6月開始交付，公司整車均價和盈利能力預計將有所恢復。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年公司EPS分別為0.46元、0.92元、1.41元，考慮到重卡行業(yè)復蘇帶來估值修復以及公司在重卡行業(yè)的領先地位，給予公司2023年20倍PE，對應目標價18.4元，首次覆蓋給予“買入”評級。
